宏觀經(jīng)濟增長趨緩 局部信用風險仍需關注
2013-02-06
國家統(tǒng)計局發(fā)布的初步核算數(shù)據(jù)顯示，2012年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值首次全年突破50萬億元，達519322億元，但是7.8%的經(jīng)濟增速也創(chuàng)下了11年來的最低水平。2013年，在宏觀經(jīng)濟增長趨緩形勢下，市場信用風險的不確定性仍需高度關注。
受外圍經(jīng)濟影響，中國經(jīng)濟短期內(nèi)增速下滑但并未超出預期。“降溫”乃是綜合因素共同作用的結果。2012年四季度增速回升預示中國經(jīng)濟出現(xiàn)了轉暖跡象，但說經(jīng)濟已經(jīng)徹底走出低谷還言之過早。實際上，外部需求疲弱、內(nèi)需乏力、部分行業(yè)和企業(yè)經(jīng)營困難等不確定性因素并未完全消除，經(jīng)濟筑底回升尚待觀察。
在行業(yè)信用方面，2012年經(jīng)濟趨緩致部分行業(yè)盈利能力下降，信用水平分化明顯，工業(yè)企業(yè)利潤指標仍未走穩(wěn)，整體經(jīng)營表現(xiàn)欠佳。各行業(yè)的信用水平均受到了不同程度的負面沖擊。根據(jù)2011年下半年以來陸續(xù)發(fā)布的行業(yè)信用展望報告，我們發(fā)現(xiàn)，不同行業(yè)信用風險分化明顯，房地產(chǎn)、鋼鐵、光伏、收費公路、城投和航運等行業(yè)展望負面，其余大多維持穩(wěn)定。
在信用市場方面，2012年債券市場加速擴容，在融資規(guī)模中占比提升，未來或將形成對銀行信貸市場一定程度的替代效應，但短期內(nèi)還難以影響銀行信貸市場。債券市場在短期內(nèi)的快速擴容并非沒有信用風險，但允許適度違約不僅對市場無害，反而有利于這一市場的成長和發(fā)展。在經(jīng)濟穩(wěn)增長的條件下，中國債券市場完全可以控制其系統(tǒng)性風險。
城投債信用與地方政府信用密切相關，局部風險需關注。地方融資平臺債務風險將對城投債的投資價值形成負面沖擊，平臺企業(yè)債券融資擴容意味著地方“借新還舊”的債務滾動模式將持續(xù)，或將使得部分平臺的信貸風險轉移至債券市場，但由于平臺信貸所占債務比例遠高于城投債所占債務比例，短期內(nèi)城投債風險仍不高，總體保持穩(wěn)定。
從評級的角度來看，地方政府信用水平對平臺企業(yè)信用級別的影響越來越大，而平臺企業(yè)自身的基礎信用則有所弱化，平臺公司信用和地方政府信用的關聯(lián)度越來越高。未來影響地方政府信用的特殊因素主要包括經(jīng)營性資產(chǎn)即國有企業(yè)和股權、地方能源、礦產(chǎn)性資源及控制能力、土地等特殊資源等，這些因素也將影響平臺公司信用水平。
我們預計，2013年地方融資平臺融資將受到一定程度的嚴格管控，其總體融資環(huán)境趨緊，特別是融資平臺借助公益性項目融資將受到一定程度的抑制，但這并不代表正常的融資活動受阻。這將迫使地方政府規(guī)范其融資行為，抑制過快增長的投資沖動，同時迫使平臺公司加快轉型，調整自身的融資結構，提升自身的“造血”能力和償債能力。
中長期來看，中國經(jīng)濟增速進入中速通道將是大概率事件，未來結構調整需要多方面的配套改革同步進行，注重增長質量將是核心。中央以“城鎮(zhèn)化”戰(zhàn)略破題，乃是啟動內(nèi)需應有之義。預計2013年至2015年，中國經(jīng)濟在新城鎮(zhèn)化加速的拉動下將保持7%至8%的年增速。2013年宏觀信用風險將保持相對穩(wěn)定，其熱點仍將集中于銀行信貸的質量、城投債的風險、中小企業(yè)信用風險等諸多領域。就銀行信貸風險而言，應重點關注小微企業(yè)貸款出現(xiàn)的風險；城投債方面，應重點關注城投債發(fā)行規(guī)模較大省市的地級市平臺的增量債務風險；中小企業(yè)信用風險方面，應重點關注中小企業(yè)的三角債問題。（來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)—《經(jīng)濟日報》）